高盛：长和各业务稳定增长 资产出售助降负债

高盛发布研报称，长和（00001）2025年业绩符合预期，撇除3UK与Vodafone英国合并产生的105亿港元一次性亏损后，基本净利润为223亿港元，同比增长7%，符合该行及市场预期。按当地货币计算，集团EBITDA同比增长7%，各项业务表现稳定。集团宣派末期息1.6港元，全年股息2.3港元，同比增长5%，派息比率约40%维持稳定。

该行表示，长和净负债对净资本比率由2024年底的16.2%进一步改善至2025年底的13.9%，为2001年以来最稳健水平。若计及英国铁路出售及长江基建建议出售UKPN的现金所得，估计净负债比率将进一步降至7%。

鉴于中东冲突及地缘政治风险，长和管理层在分析员会议上对业务前景维持审慎，但预计港口业务可透过多元化全球港口组合中其他地区来缓解，在宏观不确定性下，他们预期全球贸易增长将放缓。电讯业务方面，整合3UK与Vodafone业务为首要任务，目前正按计划实现合并后第五年每年7亿英镑的成本及资本开支协同效应目标。管理层亦表示，正寻求推出能源、保险、固定无线接入及旅游eSIM等新服务以带动增长。

考虑到年初至今趋势、长江基建的英国铁路出售收益及对其基础业务的最新预测，高盛上调长和今年每股盈利预测11%，明年维持不变，并引入2028年预测。

就整个集团而言，高盛预测长和2026财年核心盈利同比增长16%至259亿港元，主要由欧洲电讯业务逐步实现英国合并的协同效益以及加拿大能源公司Cenovus

Energy受惠于油价上升所带动。敏感性分析显示，高盛估计油价每上升1美元，将带动长和盈利增加约3亿港元或1至2%。对长和未有给予评级。

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