壹评级：北方华创高研发投入导致业绩不及预期，不影响公司长期成长逻辑

北方华创2025年业绩呈现“战略性增收不增利”的特征。2025年，公司实现营收393.53亿元，同比增长30.85%杠杆平台技术支持，归母净利润同比微降1.77%，主要系新产品验证成本导致毛利率短期下滑，以及研发投入同比大增46.96%至54.35亿元。这种“以利润换技术”的模式，是公司为构筑长期护城河的主动选择。第一财经“壹评级”认为，当前公司正处于下游扩产预期上修、芯源微并表及新品类拓展的多重利好叠加期，利润的短期承压其实是为未来高增长蓄力。鉴于公司平台化布局加速落地，“壹评级”对公司估值上调20%，建议穿透短期财报噪音，利用市场调整窗口，逢低布局。

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